起头：无盐财经

　　最近一段本领投资者大要企业雇主皆盯着马可波罗控股股份有限公司（以下简称“马可波罗”）的IPO。

　　因为市集传言2025年全年统共IPO企业的数目只是100家掌握，何况优先那些科技企业IPO。

　　1月14日，马可波罗IPO二次上会得到通过。这个本领，马可波罗的上市，激励了多方脸色，本钱大佬黄建平成为本钱市集脸色的焦点。

　　他一边放任旗下上市公司四通股份（603838.SH）滑向退市角落，另一边却积极推动马可波罗控股股份有限公司（以下简称“马可波罗”）IPO。

　　很多投资者质疑他“左手退市，右手上市”的操作的合感性，何况马可波罗上市前渊博分成也激励投资者对它告成过会的质疑。

　　四通股份：从“白武士”到“弃子” 

　　黄建平配置于1963年，华南理工大学无机非金属专科本科毕业，其永久专注于陶瓷行业，是中国开荒卫生陶瓷协会副会长，他也被外界誉为“陶瓷大王”。

　　2019年，黄建平以4.59亿元收购四通股份18.88%的股权，成为其施行收尾东说念主。彼时，市集渊博以为黄建平将饰演“白武士”变装，搭救这家堕入窘境的陶瓷企业。联系词，事实却判然不同。 

　　四通股份在黄建平入主后，事迹抓续恶化。2022年至2024年，公司贯穿三年蚀本，营收从3.78亿元骤降至1.86亿元，净利润更是从3223万元跌至-3736万元。

　　与此同期，黄建平并未对四通股份进行本色性救助，反而通过联系来回将优质财富转机至马可波罗。举例，2021年，四通股份将全资子公司广东东唯新材料有限公司以3.8亿元出售给马可波罗，这笔来回为四通股份孝敬了2732.3万元的投资收益，占其夙昔利润总数的78.6%。 

　　这种“掏空式”操作，使得四通股份迟缓沦为本钱运作的“弃子”，而黄建平则将资源靠拢到马可波罗，为其IPO铺路。 

　　马可波罗IPO：事迹下滑与突击分成  

　　与四通股份的残障造成昭彰对比，马可波罗在黄建平的运作下，成为本钱市集的“新宠”。联系词，这家企业的IPO之路并非一帆风顺。 

　　马可波罗的事迹相同隔断乐不雅。2021年至2023年，公司营收从93.65亿元降至89.25亿元，净利润从16.53亿元下滑至13.53亿元。

　　更令东说念主质疑的是，公司在IPO前突击分成8.23亿元，黄建平算作实控东说念主顺利分得超3亿元。这种“掏空现款流”的操作，不仅毁伤了异日鼓吹的权利，也让东说念主怀疑其IPO的着实办法。 

　　此外，马可波罗的应收账款问题也激励监管脸色。2023年末，公司应收账款坏账准备高达10.49亿元，仅恒地面产一家的坏账就朝上5亿元。尽管公司宣称已取舍口头收尾风险，但其对房地产客户的依赖依然令东说念主担忧。 

　　跟着地产行业运转年迈，马可波罗这种依赖地产行业的公司，如故走过行业的上涨，可是这个本领依然能告成过会，让东说念主难以意会。

　　因为股市是让投资者共享行业的发展，而不是承受行业的年迈。

　　保荐机构与监管层的变装  

　　在这场本钱游戏中，保荐机构招商证券的变装也备受质疑。算作马可波罗的保荐机构，招商证券是否充分实施了尽责造访义务？举例，马可波罗在IPO前突击分成、应收账款高企等问题，是否被充分暴露并指示风险？ 

　　监管层在此进程中也显过劲不从心。尽管深交所对马可波罗的事迹和应收账款问题进行了屡次问询，但最终仍放行了其IPO请求。这种“带病过会”的气候，不仅毁伤了本钱市集的公说念性，也让投资者对监管的有用性产生怀疑。 

　　另一方面，尽管马可波罗堪称跟四通股份不存在竞争，可是有投资者发现，现时市集，马可波罗或与四通股份的茶具家具有竞争。

　　客不雅地说，四通股份主要分娩陶瓷卫生洁具（如马桶、洗手盆等）和日用陶瓷（如餐具、茶具等），家具偏向于卫浴和家居生涯鸿沟。

　　而马可波罗专注于开荒陶瓷，主要家具是瓷砖（如墙砖、地砖等），应用于室表里装修和开荒工程。   

　　四通股份的竞争敌手主如果箭牌、九牧等卫浴品牌。马可波罗的竞争敌手主如果东鹏瓷砖、蒙娜丽莎等开荒陶瓷品牌。

　　可是跟着全屋定制和合座家居惩办有缠绵的流行，两家公司异日可能在跨界鸿沟（如合座卫浴与瓷砖搭配）产生一定竞争。在零卖端（如家居卖场或电商平台），两者可能会争夺销耗者的注见识。

　　其实让马可波罗通过财富注入的表情，注入四通股份，可能是更好的取舍。

　　碎裂本钱市集的基础

　　黄建平的本钱运作，市集质疑他是诈欺轨制疏忽完成“弃壳—造壳—套现”的轮回。这种操作不仅毁伤了中小投资者的利益，也碎裂了本钱市集的基础。 

　　监管层应加强对实控东说念主联系企业的穿透式监管，完善退市与IPO的联动机制，腐臭雷同“换个马甲上市”的投契行径。同期，保荐机构也容许担更多株连，确保IPO企业的质料与透明度。 

　　本钱市集的健康发展，离不开各方的共同接力。惟有如斯，智力幸免更多“四通股份”沦为本钱游戏的断送品，也让“马可波罗”们的IPO之路愈加光明天真。

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株连剪辑：何俊熹 开云kaiyun.com